【招商策略】为何大众消费主线存在预期差？——A股主题周观察（0508）
5月2日，我们发布了五月策略报告《渠道霸权与大众消费品牌崛起》，随后在5月6日发布策略周报《五一回乡见闻：为什么大众消费品明显复苏》，新增看好大众消费类在接下来几个月的超额收益，那么从主题主线来看，我们以“一个趋势、两大误解、三种现象、四大驱动”来阐述为何大众消费类主线存在预期差。
核心观点
🔹【本周主题思考】：——大众消费类将成为接下来的最重要的选股以及选主题的主线！
一个趋势——渠道霸权，集中度提升。线上渠道高增长使得品牌商愿意在天猫、京东要付出高额的推广费得到一个广告位，得到一个靠前的排名，同时建立了线上渠道护城河，以保持较长时间内的高增速，线下渠道也正在进行变革，一方面，随着租金成本提升，逐步开启供给侧改革，逐渐向着头部集中，部分品牌开始自建销售渠道经过不断调整，经过库存出清、管理水平提高、并通过打造中高端概念品牌以及外延并购，单店经营状况不断改善，随着三四五线城市的消费需求的全面爆发，无论是传统零售还是新零售，都在全面收割县镇市场，加速渠道下沉。
两大误解——消费降级、地产对消费挤出效应增强。我们认为，消费降级实质上是一种不基于数据的感性判断。消费需求的变迁很难在经济增速、收入增速稳定的时候产生逆向变化。2013至2017年，我国城镇居民食品+衣着支出占总消费支出的比例从38.5%持续下降到35.8%，医疗+教育文化娱乐服务+交通+通信支出占总消费支出的比例从29.4%持续上升至32.5%，因此，所谓的消费降级本质上是消费理性化以及消费结构迁移的现象，而不是需求层次下移，对于当前居民收入还保持不错的增速，加上房价上涨带来的财富效应，政府主导的个税改革进程也将加快，谈消费降级还为时过早。而地产对消费挤出效应会随着地产销售增速放缓边际减弱。
三种现象——消费贡献率创新高（一季度最终消费支出对GDP累计同比的贡献率为77.8%，创了历史新高）、社零增速长期高于GDP增速（自2007年开始，社会零售增速持续高于GDP增速）、居民收入差距收窄（一季度居民收入差距收窄，成为消费需求扩张的新动能）。
四大驱动——居民收入稳增长（2013年以来全国居民实际人均可支配收入增速在大部分时间内显著高于同期GDP增速，2016年以来更是触底回升）、精准扶贫/棚改货币化（推动三线及以下城市加快实现消费升级，特别是对家用电器、家具装潢、家居用品、电子设备、汽车等产品的需求）、一次性首付支出增速下降（2010年以来，以房贷为主的居民户中长期贷款增速和城镇居民消费性支出增速之间存在显著的滞后性负相关关系）、地产财富效应（即使居民资产增值（主要因为地产）没有立即变现，居民资产未来变现的预期也会促使居民增加消费信心，从而使得利用各类消费信贷进行提前消费）
以上逻辑在一季度数据中已经有所体现，医疗保健一季度消费支出增速为17.95%，为2006年以来的同比增速最快的的一个季度，衣着支出增速为7.99%，创了2013年以来的增速新高。可选消费类的化妆品、金银珠宝等一季度零售额同比增速大幅提升，其中化妆品类同比增长16.1%，创了2013年以来的新高，金银珠宝类一季度增速7.9%，3月份单月增速20.4%，增速显著回升。
因此，还等什么？大众消费类将成为接下来的最重要的选股以及选主题的主线！
🔹【本周重要主题跟踪】
（1）3D显示：美股裸眼3D公司股价单日暴涨十倍，行业一片蓝海，相关个股（康得新、利亚德等）；
（2）云计算、超级计算机：2020年国家超级计算深圳中心算力将提升1000倍，相关个股（中科曙光、浪潮信息等）；
（3）锂电池、新能源汽车：海内外巨头加速布局，新能源车上游投资机会确定（大众集团扩大电池采购合同至480亿美元、赣锋锂业与韩国的LG化学正在接洽Mineral ResourcesLtd.，以期收购后者在澳大利亚一个锂矿的部分股权），相关个股（赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业等）；
（4）量子计算、量子通信：近日，中国科学技术大学潘建伟教授及其同事陆朝阳、朱晓波等成功构建了世界首台超越早期经典计算机的光量子计算机。研究团队还打破了之前由谷歌、NASA和UCSB公开报道的九个超导量子比特的操纵，实现了目前世界上最大数目（十个）超导量子比特的纠缠，相关个股（银轮股份、浙江东方、华工科技等）。
🔹【风险提示】本主题报告所提及个股仅表示与相关主题具有一定关联性，不构成个股投资建议。
1、本周主题思考：自主创新和数据红利主线后，下一个主线机会在哪？大众消费类！
年初以来，我们持续强烈看好的科技类主题（工业互联网、集成电路、创新药、云计算、军工等）获得了可观的超额收益，站在这个时点，我们依然维持自主及数据红利相关主题的全年超额收益的判断，具体逻辑可参见前期报告。
5月2日，我们发布了五月策略报告《渠道霸权与大众消费品牌崛起》，随后在5月6日发布策略周报《五一回乡见闻：为什么大众消费品明显复苏》，新增看好大众消费类在接下来几个月的超额收益，那么从主题主线来看，下面我们以“一个趋势、两大误解、三种现象、四大驱动”来阐述为何大众消费类主线存在预期差。
（1）一个趋势——渠道霸权，集中度提升
“渠道霸权”顾名思义，就是消费类企业利用其渠道护城河稳固甚至扩大自身的行业地位，渠道护城河包含线上和线下渠道。
做消费品的都知道，谁掌握渠道，谁就拥有了话语权，提到渠道霸权，很多人会想到在国美和苏宁大战的年代，传统家电厂商内心叫苦却又是敢怒不敢言，被渠道商压榨的很惨，而在当前渠道业态具有了新变化的今天，渠道霸权又有了新的含义，不再是渠道商独自称霸，对于线上来说，是渠道商和品牌商共赢，原因之一在于线上零售增速持续大幅高于线下增速，且线上占比持续提升，社会消费品实物商品网上零售额自2015年2月发布数据以来连续37个月当月累计同比增速超过20%，平均增速达30%，并且自2016年10月的25%增速低位持续上行至当前35%左右，而同期全社会消费品零售总额当月累计同比增速一直维持在10%附近，网上销售占比不断提升，从2015年2月8.3%一直上升至2018年3月的16.1%，三年时间线上销售占比增长了一倍，年均复合增速达26%。
而京东和天猫这类头部线上渠道增速大幅高于网上零售总增速，亦说明了线上渠道霸权的趋势愈演愈烈。2017年京东GMV首破万亿，达到13000亿元，同比增长38%，同期天猫GMV21000亿，同比增长44%，天猫+京东GMV占实物商品网上零售总额的比值也从2015年的50%大幅上升至2017年的62%，如此高的增长加上头部线上渠道集中度的不断提升，使得品牌商愿意在天猫、京东要付出高额的推广费得到一个广告位，得到一个靠前的排名，同时建立了线上渠道护城河，以保持较长时间内的高增速，同时使得品牌集中度不断提升，因此我们可以看到家纺龙头罗莱生活2017年电商收入超过10亿，同比增长超过40%，高端女装维格娜丝2017年电商营收同比增长48.71%，综合性内衣品牌企业龙头汇洁股份2017年电商营收同比增长30.84%，本土多品牌全品类化妆品龙头上海家化2017年线上营收同比增长49.48%，休闲零食连锁龙头来伊份2017年线上营收同比增长55%，大众服饰森马、太平鸟2017年电商营收增长40.13%、32.20%，医疗器械龙头鱼跃医疗17年电商营收同比增速在50%以上，珠宝首饰龙头周大生17年电商营收同比增长28.16%等等。
而线下渠道也正在进行变革，一方面，随着租金成本提升，逐步开启供给侧改革，逐渐向着头部集中，直观的感受是所有的卖场卖的品牌几乎差不多。部分品牌开始自建销售渠道经过不断调整，经过库存出清、管理水平提高、并通过打造中高端概念品牌以及外延并购，单店经营状况不断改善。另一方面，2017年是新零售元年，巨头抢占线下门店加速，体验式消费风潮来袭。此外，随着三四五线城市的消费需求的全面爆发，无论是传统零售还是新零售，都在全面收割县镇市场，加速渠道下沉。
（2）两大误解——消费降级、地产挤出效应增强
第一大误解是消费降级。
很多人说现在年轻人都消费降级了，中高端品类能有多少空间？我们认为，消费降级实质上是一种不基于数据的感性判断。马斯洛理论把需求分成生理需求、安全需求、爱和归属感、尊重和自我实现五类，依次由较低层次到较高层次排列，而消费的本质由需求来驱动的，因此消费阶段从低到高分为物质消费（低、中、高档）——精神消费（社交、教育、娱乐等），从演变路径上来看，大体会经历从炫耀性消费到轻奢主义的流行，从追求价格高到追求品质高，从购买商品向购买服务转变，从满足物质消费到精神消费的迁移，消费需求的变迁很难在经济增速、收入增速稳定的时候产生逆向变化。
根据数据显示，我国城镇居民人均消费支出中，属于必须消费品的食品+衣着支出占总消费支出的比例从2013年的38.5%持续下降到2017年的35.8%，而代表较高层次消费需求的医疗+教育文化娱乐服务+交通+通信支出占总消费支出的比例从2013年的29.4%持续上升至2017年的32.5%，可以看出，消费结构近五年以来具有了非常明显的迁移。
因此，所谓的消费降级更可能源于消费结构迁移，消费品类多了，总消费金额持续快速上升，但是对部分消费品价格敏感度提升导致“消费降级”的幻觉，本质上是消费理性化以及消费结构迁移的现象，而不是需求层次下移，对于当前居民收入还保持不错的增速，加上房价上涨带来的财富效应，政府主导的个税改革进程也将加快，谈消费降级还为时过早。
第二大误解是高房价对居民消费的挤出效应越来越强。
我们都知道，房价上涨对居民消费的挤出效应是一方面，另一方面因居民资产膨胀，体现为财富效应。如果对比一二线城市房价和社会消费品零售数据，我们会发现，2013年以前，房价上涨体现出明显的财富效应，因为房价温和上涨，2013年以后对大中城市消费的挤出效应较为明显，那当前时点呢？2018年一季度商品房销售面积（住宅）累计同比增速已经降至2.47%，为近三年以来的最低值，地产销售增速放缓必然带来挤出效应边际减弱。此外，根据日本的80年代末的经验，中短期消费贷高点滞后于房贷高点3-5年左右，因此即使居民资产增值（主要因为地产）没有立即变现，居民资产未来变现的预期也会促使居民增加消费信心，从而使得利用各类消费信贷进行提前消费。而我国信用卡期末信贷总额增速自2016年3月以来持续上行，2017年同比增速超35%。因此挤出效应边际减弱+财富效应增强消费信心，居民消费将持续保持较高增速。
（3）三种现象——消费贡献率创新高、社零增速长期高于GDP增速、居民收入差距收窄
第一个现象是一季度最终消费支出对GDP累计同比的贡献率为77.8%，创了历史新高，而投资贡献率十年来处于持续下滑趋势。
第二个现象是自2007年开始，社会零售增速持续高于GDP增速，消费已经越来越成经济增速的主要驱动力。2018一季度年中国社会消费品零售增速为10.1%，显著大幅高于同期GDP增速，同时国家统计局指出，我国社零增速持续高于GDP增速的局面在未来一段时间仍将不会改变。
第三个现象是居民收入差距收窄，成为消费需求扩张的新动能。今年1季度收入中位数增速与收入平均数差距缩小。1季度居民人均可支配收入的中位数增速大幅反弹，为8.5%，仅比同期收入平均数增速低0.3个百分点，较去年同期中位数增速加快1.8个百分点。这显示居民收入差距可能正在缩小，而居民收入差距收窄将成为消费需求继续扩张的新动能。
（4）四大驱动——居民收入稳增长、精准扶贫/棚改货币化、一次性首付支出增速下降、地产财富效应
第一大驱动是居民收入稳增长，2013年以来，剔除价格因素的全国居民人均可支配收入增速在大部分时间内显著高于同期GDP增速，2016年以来更是触底回升，当前处于增速上行通道中。
第二大驱动是精准扶贫、棚改货币化释放消费潜力，《“十三五”脱贫攻坚规划》提出:要在2020年实现贫困人口全部脱贫，2018年财政专项扶贫资金将在1400亿以上，国开行2018年扶贫贷款在3300亿以上，农发行2018年扶贫贷款在7000亿以上，而农村消费者对于大众消费品的消费弹性明显高于城镇居民。此外，2015年国家实施的棚改三年计划顺利完成：2015年棚改开工601万套，2016年开工606万套，2017年各类棚户区改造开工609万套，三年改造1815万套。棚户区居民主要属于中低收入水平家庭，深化棚改货币化将有助于释放消费需求，推动三线及以下城市加快实现消费升级，特别是对家用电器、家具装潢、家居用品、电子设备、汽车等产品的需求。
第三大驱动是房地产销售增速明显下滑，一次性首付支出增速下降。2018年一季度商品房销售面积（住宅）累计同比增速已经降至2.47%，为近三年以来的最低值。2010年以来，以房贷为主的居民户中长期贷款增速和城镇居民消费性支出增速之间存在显著的滞后性负相关关系，意味着由于由于地产增速下滑带来的首付支出增速下滑将直接支撑居民消费支出增速上行。
第四大驱动是大部分人群受益地产价格上升带来的财富效应，前面讲过，根据日本的80年代末的经验，中短期消费贷高点滞后于房贷高点3-5年左右，因此即使居民资产增值（主要因为地产）没有立即变现，居民资产未来变现的预期也会促使居民增加消费信心，从而使得利用各类消费信贷进行提前消费，而我国信用卡期末信贷总额增速自2016年3月以来持续上行，2017年同比增速超35%，地产财富效应不容忽视。
以上逻辑在一季度数据中已经有所体现，衣着、医疗保健、化妆品、金银珠宝等大众消费增速回升明显，其中医疗保健一季度消费支出增速为17.95%，为2006年以来的同比增速最快的的一个季度，衣着支出增速为7.99%，创了2013年以来的增速新高。可选消费类的化妆品、金银珠宝等一季度零售额同比增速大幅提升，其中化妆品类同比增长16.1%，创了2013年以来的新高，去年同期增速为9.9%，金银珠宝类一季度增速7.9%，3月份单月增速20.4%，增速显著回升。
那么，还等什么？大众消费类将成为接下来的最重要的选股以及选主题的主线！
2、本周重要主题事件跟踪
（1）2020年国家超级计算深圳中心算力将提升1000倍
事件：国家超级计算深圳中心（深圳云计算中心）项目管理部部长王正璐7日透露，2020年，E级计算机将会在深圳超算部署到位，届时，该中心计算能力将提升1000倍。E级计算机将成为粤港澳大湾区重要的大型科学装置，为湾区基础科学研究、云计算、大数据和人工智能提供强有力支持。（科技日报）
简要点评：目前世界超算500强中，中国占比大概在一半左右，自主超算的发展打破了国外垄断的历史，超算被广泛应用于气象、生命科学、石油勘探、核试验模拟、金融分析等领域，性能指标也因此在一定程度反映出一个技术大国的科技实力，当前我国超算软硬件自主可控率达到了新高度，超算的发展有利于我国云计算、人工智能等新兴产业的发展。
相关主题：云计算、大数据、人工智能
相关个股：中科曙光、浪潮信息等
（2）比亚迪与美国公司合作研发氢燃料电池客车
事件：近日比亚迪与美国混合动力公司合作研发氢燃料电池客车。该款客车将服务于美国火奴鲁鲁的Daniel K. Inouye国际机场，该机场每年的客流量在2100万人次以上。（新华英文）
简要点评：包含氢燃料电池在内的新能源汽技术是我国战略重点发展方向，政策导向是扶优扶强，国内领先厂商具有资源核技术方面的优势，或将持续取得技术进步。随着补贴政策调整最终落地，具备技术、成本、客户优势的行业龙头，有望继续扩大市场份额。预计2018年将迎来持续的政策礼包，新能源汽车、互联网汽车的崛起有利于我国汽车产业利用新科技红利实现对传统汽车产业强国的赶超。
相关主题：新能源汽车、锂电池、燃料电池
相关个股：上汽集团、比亚迪、赣锋锂业、雪人股份、富瑞特装等
（3）机器人产业迎来新一轮政策红利期
事件：工信部装备司副司长罗俊杰表示，接下来将从四个方面推动机器人及关键零部件高端发展和规模应用。一是重点解决一些“卡脖子”问题，充分利用国家机器人创新中心，共建协作创新平台等突破人机交互柔顺性、功能保温、智能感知等关键共性技术。二是防止行业无序竞争，规范行业的发展。三是着力培育世界级机器人产业集群，壮大一批核心竞争力强的骨干企业和领军企业，培育一批专注细分领域的单项冠军企业。四是要加强国际对接活动。
简要点评：机器人产业特别是工业机器人是智能制造产业的基础，2017年国内工业机器人销量13万台，国产化率30%左右，根据工信部《机器人产业十三五规划》，我国工业机器人密度将在十三五末达到150台/万人以上，预计2020年我国工业机器人市场规模有望超过480亿元。随着新旧动能转换、制造业升级的逐步深化、机器人产业核心零部件自主化率提升，国内相关产业将迎来高速发展时期。
相关主题：机器人、智能制造、工业互联网
相关个股：机器人、埃斯顿、拓斯达等
（4）美股裸眼3D公司股价单日暴涨十倍，行业一片蓝海
事件：上周三，美股纳斯达克上市公司综合媒体科技（IMTE）股价大涨近1000%。目前该公司主要提供新一代裸眼3D技术，涉及从硬件到运营的整个3D产业链。
简要点评：根据中国行业研究报告网发布的《2016-2021年中国裸眼3D产业市场调研及投资潜力研究报告》中数据统计，2016年全球裸眼3D显示行业产值约为30亿人民币，预计2021年可达到3000亿人民币，目前行业处于蓝海状态。
相关主题：3D显示
相关个股：康得新、利亚德等
（5）海内外巨头加速布局，新能源车上游投资机会确定
事件：
根据大众集团之前的计划，要到2019年才会大规模面向市场推出电动汽车产品。但现在大众已经开始为了确保电池组件的供应做好准备，以便能够满足明年的大规模产量需求。在之前宣布签署250亿美元电池采购合同之后，这家德国汽车厂商又宣布将合同金额扩大一倍，达到了480亿美元。
彭博援引知情人士称，赣锋锂业与韩国的LG化学正在接洽Mineral ResourcesLtd.，以期收购后者在澳大利亚一个锂矿的部分股权。该锂矿预计估值可能高达40亿澳元(30亿美元)。日本贸易公司三井物产，以及中国电池制造商宁德时代，也表示了对该项资产以及确保锂供应的兴趣。Mineral Resources周二表示，将展开出售该项目高达49%权益的程序。
简要点评：海内外巨头均加速布局新能源汽车行业，上游锂、钴资源需求较为确定，在可预见的时间内替代风险不大，可以关上游锂、钴相关上市公司。
相关主题：锂电池、新能源汽车
相关个股：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业等
（6）中国在量子计算领域又取得新突破
事件：近日，中国科学技术大学潘建伟教授及其同事陆朝阳、朱晓波等，联合浙江大学王浩华教授研究组，成功构建了世界首台超越早期经典计算机的光量子计算机。研究团队还打破了之前由谷歌、NASA和UCSB公开报道的九个超导量子比特的操纵，实现了目前世界上最大数目（十个）超导量子比特的纠缠，并在超导量子处理器上实现了快速求解线性方程组的量子算法。（人民网）
简要点评：量子保密通信技术在军事、国防、金融等领域具有较大的应用价值，主要包括专网、公众网、云安全及特殊应用领域等。量子计算方面，当前还处于早期研发阶段，但作为新的计算科技，其并行高速计算的独特优势将有利于解决人工智能等新兴科技对于计算能力的要求，可关注涉及量子计算相关研究的上市公司。
相关主题：量子计算、量子通信
相关个股：浙江东方、中科曙光、光迅科技等
（7）大基金二期取得新进展
事件：5月2日，从权威人士处获悉，今年财政方面已安排近百亿资金，重点聚焦集成电路、新材料、工业互联网等领域。目前，中央级政府专项基金已有17只，总量超8000亿元。其中，国家集成电路产业投资基金第二期方案已上报国务院并获批，二期募资规模将超过1500亿元。此外，今年还将在强化创新补短板等方面打出“组合拳”。（中国证券报）
简要点评：当前中国集成电路产业发展已经到了新的阶段，产业链发展逐步完善，但部分环节依然薄弱，自给率依然较低，随着智能设备、人工智能、汽车电子等领域的不断发展，叠加贸易战的倒逼，将持续推动中国半导体产业的发展，大基金二期的成立将有助于国内半导体设备行业的发展。
相关主题：集成电路、芯片国产化
相关个股：北方华创、长电科技、兆易创新等
（8）国际上首个面向智能制造服务平台的标准规范出炉
事件：近日，由航天科工集团所属单位航天云网天智公司牵头提出的《智能制造服务平台制造资源/能力接入集成要求》标准提案，以92.9%的赞成率高票通过，成为国际上首个面向智能制造服务平台的标准规范。该标准的发布标志着我国在智能制造服务平台接入领域拥有了国际认可的自主核心技术，将为航天科工航天云网打造可用好用的国家级工业互联网主平台夯实基础。
简要点评：从十九大以来，高质量发展被反复强调。大力培育新动能，强化科技创新，推动传统产业优化升级，培育一批具有创新能力的排头兵企业。近期对于四新经济的支持力度一再强调，相关领域有望迎来持续的政策礼包，作为制造业升级方向之一的智能制造，支持政策持续落地。
相关主题：智能制造
相关个股：汇川技术、机器人、黄河旋风等
（9）京东X无人超市雄安新区店正式“露面”
事件：“雄安发布”官方微信发出雄安市民服务中心园区最新照片，京东X无人超市雄安新区店正式“露面”。这家门店是雄安当地的第一家无人超市，是京东助力雄安建设的第一个落地项目，也是京东集团与中海商业双方良好合作打造线下零售新样板的坚实一步。
简要点评：2017年是新零售元年，巨头抢占线下门店加速，体验式消费风潮来袭。此外，随着三四五线城市的消费需求的全面爆发，巨头全面收割县镇市场，加速渠道下沉。
相关主题：新零售
相关个股：苏宁易购、永辉超市等
*注：此处个股不作推荐仅作列示，具体个股推荐请以招商各行业研究为准。
3、继续关注主题：自主创新和数据红利主线
维持自主及数据红利相关主题的全年超额收益的判断，具体逻辑可参见前期报告。
（1）集成电路【继续关注】
当前，由物联网驱动半导体进行新一轮产业变迁，叠加外部因素倒逼，半导体国产化势在必行。2018年，国家将致力于推动智能电网、人工智能、5G、物联网等战略新兴行业，这些行业对半导体的需求量巨大。根据前瞻产业研究院预计，2017-2020年中国半导体市场需求将由2130亿美元提升至2620亿美元，CAGR提升至7.15%，同时半导体自供率有望由11.2%提升至15%，尽管如此，85%的需求依然依赖进口，供不应求的问题相当严峻。
政策方面，作为我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领，《中国制造2025》对于半导体设备国产化提出了明确要求：在2020年之前，90~32纳米工艺设备国产化率达到50%，实现90纳米光刻机国产化，封测关键设备国产化率达到50%。在2025年之前，20～14纳米工艺设备国产化率达到30%，实现浸没式光刻机国产化。到2030年，实现18英寸工艺设备、EUV光刻机、封测设备的国产化。此外，中国政府通过政策推动和大基金的运用，推动产业发展，并通过并购参股等市场化投资方式提升中国半导体产业技术水平及国际竞争力，2014年9月国家集成电路产业投资基金成立，成立初期规模1200亿元。此外，据报道，目前大基金二期成立工作已经启动，拟募集1500亿-2000亿元人民币，计划今年完成，中央财政、一些国有企业和一些地方政府等都将出资，将会重点关注国家战略和新兴行业的投资规划，例如：智能汽车、人工智能、物联网、5G等。
可以看到，当前中国集成电路产业发展已经到了新的阶段，产业链发展逐步完善，但部分环节依然薄弱，自给率依然较低，随着智能设备、人工智能、汽车电子等领域的不断发展，将持续推动中国半导体产业的发展，大基金二期的成立以及政府工作报告将“推动集成电路产业发展”放在突出位置有助于国内半导体行业的发展进入新阶段，相关产业链将持续受益。招商电子组认为，未来十年大陆地区半导体产业的发展机遇确定无疑，从产业转移的维度，关注国内生产线建设和海外并购机会。产业链方面，建议关注【北方华创】【长电科技】【三安光电】【紫光国芯】【汇顶科技】【晶盛机电】等。
（2）大数据【继续关注】
大数据作为互联网时代重要的战略资源，是大国间博弈的重要内容，随着万物互联时代的到来以及数据分析技术的发展，海量数据将成为国家安全、政府监管的重要抓手。近年以来，国家对大数据的重视与日俱增，习近平主席在2016年10月网络强国战略第三十六次集体学习上，提出“建设全国一体化的国家大数据中心，推进技术融合、业务融合、数据融合，实现跨层级、跨地域、跨系统、跨部门、跨业务的协同管理和服务”、工信部总工程师张峰在2017年5月“2017年世界电信和信息社会日”大会上提到“中国将建设全国一体化的国家大数据中心，推进公共数据开放和基础数据资源跨部门、跨区域共享”，12月8日，习近平主席在就实施国家大数据战略进行第二次集体学习时强调推动实施国家大数据战略，加快完善数字基础设施，推进数据资源整合和开放共享，保障数据安全，加快建设数字中国，更好服务我国经济社会发展和人民生活改善。2018年政府工作报告更是将“实施大数据发展行动”放在突出位置。因此，数字经济2.0时代，数据成为驱动商业模式创新和发展的核心力量，国家大数据战略的再强调再次提示了数字经济基础支撑技术、工业制造智能化升级、政务大数据、信息安全等业务领域的成长性。产业链方面，建议关注【美亚柏科】【易华录】【东方国信】。
（3）量子计算、量子通信【继续关注】
事件：
§ 3月6日，谷歌宣布推出一款72个量子比特的通用量子计算机Bristlecone，实现了1%的低错误率，与9个量子比特的量子计算机持平。谷歌认为使用Bristlecone可以实现量子霸权。上周IBM才曝光了其50个量子比特量子原型机内部构造。（凤凰科技）
§ 3月8日，百度宣布成立量子计算研究所，开展量子计算软件和信息技术应用业务研究，百度计划在五年内组建世界一流的量子计算研究所，并逐步将量子计算融入到业务中。（腾讯科技）
§ 3月9日，全国政协委员、我国量子通信研究的领军人物潘建伟介绍，在去年实现了北京和维也纳之间的世界首次量子洲际通信之后，很多国家都提出了参与该项目的合作意向。今年我国将开始与意大利、俄罗斯、德国等陆续进行洲际量子通信。潘建伟还称，今年将争取启动“量子通信全球组网”预研项目，将陆续发射4到5颗量子卫星，实现高低轨卫星组网。（央视新闻）
§ 3月29日，微软研究人员在Nature发文，给出他们发现天使粒子——马约拉纳费米子存在的有力证据，他们在特殊制备的导线中，将电子分为两半。这项工作意义重大，至少在人工制备/调控、操纵量子态领域取得了巨大进展，有助于量子信息科学发展和应用。他们认为，将在今年年底前得到可工作的量子比特。（新智元）
§ 4月20日，清华大学交叉信息研究院段路明教授研究组在《科学》期刊子刊《科学·进展》上发表了题为“25个可独立操控的量子接口之间纠缠的实验实现”的研究论文。该项研究首次实现了25个量子接口之间的量子纠缠，相比于先前加州理工学院研究组保持的4个量子接口之间纠缠的世界纪录在接口数量上提高了约６倍。
量子力学的诞生深刻地改变了人类世界，半导体和核能一文一武革新了整个社会。而今，当量子物理和信息技术相结合形成的量子信息技术，再一次推动了技术革命的发展而量子计算和量子通信就是量子信息技术中的矛与盾。因为量子计算的强大性能，除了国防安全，在科研、医疗等领域都将发挥重要作用；因此各个国家乃至公司层面都已经竞相逐鹿，全球正处于“量子计算霸权竞赛”。从通信安全角度而言，许多国家已经将通信安全提升至国家安全层面，由于量子通信的不可破解的特征，发展量子通信势在必行。中国也不例外，从 2013 年开始逐步制定政策支持量子通信的研究，并在“十三五”将量子通信上升为国家战略。
在国家政策的支持下，我国量子通信技术已世界领先地位；除此之外，量子通信产业化也处于世界领先水平，随着“一干一星”重大项目已率先落地，业已实现“京沪干线”和“墨子号”连接构成全球首个天地一体化的实用性广域量子通信网络。
虽然当前量子计算和量子通信还处于早期阶段，但作为新的计算科技和通信科技，其并行高速计算的独特优势将有利于解决人工智能等新兴科技对于计算能力的要求，可关注涉及量子计算、量子通信相关研究和部署的上市公司，可关注银轮股份/浙江东方/亨通光电/华工科技/神州信息和光迅科技等。
（4）军工【继续关注】
近期，据新浪报道，国产航母的最新照片显示，停泊在大连造船厂的首艘国产航母相控阵雷达已安装完毕，脚手架已全部拆除。这表明航母的主要设备均已安装完毕，进行相应调试后即将进行海试。该航母有望在今年内完成试航。
当前，中国高端造船产业正逐步走向自主创新，从技术密集程度来看，军船技术密集程度属于造船行业之最，高端造船产业的自主创新将带来多行业的融合与发展。2016年5月国务院印发《国家创新驱动发展战略纲要》，明确提出要“推动产业技术体系创新，创造发展新优势”、发展“海洋工程装备和高技术船舶”，高技术船舶行业旧体系将面临新机遇，在行业不景气的背景下突破转型，走高端化、自主化的路线，而有实力的民参军公司将迎来最大的机遇。
进入2018年，我国海军新型军舰下水势头有增无减，在国家建设海洋强国的战略目标下，预计海军装备领域的需求将继续保持高速增长，而随着航母战斗群建设的逐步开展，将进一步打开巨大市场空间。招商军工组认为，在民船市场持续低迷的情况下，预计未来我国将进入国产航母建造的高峰，看好航母战斗群建设带来舰船配套、舰载机产业的投资机会。
（5）精准医疗【继续关注】
3月12日国家食药监总局品审评中心批准了金斯瑞（南京传奇）CAR-T细胞治疗临床试验申请，此外，安科生物、恒瑞医药、银河生物、复星医药等上市公司的相关公司都有申报。政策方面，自提出“精准医疗”概念以来，国家多次出台政策来扶持精准医疗产业的发展。技术方面，中国在精准医疗上已经处于国际第一梯队，已经涌现出一大批大型生命科技全方位布局的精准医疗企业。细分领域：基因测序——上游设备我国还比较薄弱，虽然目前已有华大基因、华因康基因开始自研设备，贝瑞和康采取合作开发模式，但仍需要大量依赖进口。CAR-T——在海内外多处于探索期，国外领先优势不明显，且同时因为监管相对较松和临床成本相对较低等原因，给了中国企业在CAR-T疗法上加速度赶超的机会。建议关注基因测序（华大基因、贝瑞基因）、细胞免疫疗法（安科生物、恒瑞医药、复星医药）、诊断（迪安诊断）。
具体逻辑参见0320主题周报《大国意志(创新药、5G、集成电路、云计算等)主题崛起》。
（6）创新药【继续关注】
2017年年底，CFDA发布《关于鼓励药品创新实行优先审评审批的意见》，将优先审评审批的目的定调为鼓励创新，并发布实时更新的《中国上市药品目录集》，收录批准上市的创新药、改良型新药、化学药品新注册分类的仿制药以及通过质量和疗效一致性评价药品的具体信息。此外，上周医疗相关国务院机构改革方案提出，福建模式定调医改方向。招商医药组认为，该模式在设计上是推动药品价格竞争的，因此短期内率先通过一致性评价的品种，将首先享受进口替代的红利；长期看，仿制药将是一个同质化的低价竞争。因此创新药企业更显稀缺，只有创新药才能摆脱低价竞争，抢占市场份额。率先进行创新药布局的企业，将长期享受估值溢价。
中国创新药的黄金时代将逐步开启，从外部而言，药物质量被提到了与销售等同的位置，创新药医保准入和支付的障碍被逐步扫除；另一方面从企业内部而言，企业将加大研发的投入，此外，拥有资本优势的上市药企们通过收购、License in等多种手段将建立起日渐完善的产品管线，资本和产业的结合将为创新药带来巨大的机会。因此，在自上而下的政策红利下，优质创新药企业亟待价值重估，在审评审批方面有希望迎来更多的超预期表现。
受益个股方面，招商医药组认为，信立泰是当前市场上稀缺的低估值创新药龙头。目前公司现有产品梯队合理，支撑业绩保持稳健增长，后续市场空间大，公司近年来加强研发投入，已经跻身国内一流的研发企业，管线储备丰富，但估值明显低于同级别企业。此外，建议关注国内基因工程药物龙头长春高新。
（7）OLED【继续关注】
近期京东方A公告，公司拟投资465亿元在重庆建设第6代AMOLED（柔性）生产线项目，主要产品定位为AMOLED高端手机显示及新兴移动显示产品。
OLED即有机发光显示器，被称誉为“梦幻显示器”。OLED显示技术与传统的LCD显示方式不同，无需背光灯，采用非常薄的有机材料涂层和玻璃基板，可视角度更大，并且能够显著的节省耗电量。当前，全球新型显示产业保持平稳增长态势，屏幕大尺寸化成为产业发展新动力，AMOLED在中小尺寸产品市场的渗透率快速提升。
全球消费电子巨头重视，显示技术不断升级，OLED面板迎来增长爆点。随着技术提升、产能放量和需求拉动，OLED产业化速度将进一步加快，对以LCD为主体的显示产业体系带来冲击，根据IHS的数据显示，2017年全球显示产业规模达到了38.27亿片，产业营收达到1272亿美元。从技术类型来看，其中OLED出货达到了4.64亿片，营收达到252亿美元。预计到2022年，全球显示产业规模将达到接近40亿片，其中OLED将超过9亿片，年复合增长率达14.2%；从营收方面来看，到2022年，全球显示产业营收将达到1380亿美元，其中OLED约为421亿美元，年复合增长率达18%。
我国显示产业整体实力不断增强，全球市场份额稳步扩大。中国是全球目前最大的OLED应用市场，其中45%以上的IT产品与显示器件有关。随着OLED面板成本的进一步下降和产能的进一步提升，未来在其他消费电子产品的应用水平也会有所提升。因此，中国发展OLED产业潜力巨大。国内产商方面，以京东方、深天马为代表的国内龙头企业加速调整产业结构，在超大尺寸、AMOLED和产业链建设方面加快布局，产业整体进入良性发展轨道，此外，彩电厂商诸如创维、长虹、康佳等也推出多款OLED电视。
产业链方面，建议关注国内OLED绝对龙头京东方A、上游设备企业大族激光、精测电子等。
（8）工业互联网【继续关注】
互联网经过20年的发展，投资红利期已过。而5G+人工智能+物联网的智能时代正在加速到来，在基础设施和设备智能助推下，工业物联网等物联网应用加速落地，正进入爆发期。政策层面来看，从去年11月国务院发布的《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》等指导性文件，到2月24日工信部发布《国家制造强国建设领导小组关于设立工业互联网专项工作组的通知》再到2018年政府工作报告明确提出“发展工业互联网平台”、“创建中国制造2025示范区”，顶层政策持续推进，将助力我国智能制造的进入新的发展阶段，也有利于我国赶上全球新一轮工业制造变革，工业互联网空间巨大，在推动化工等行业改造升级、培育新动能方面，将发挥更大的作用，将不断催生新模式、新业态和新产业。产业链方面，建议关注【高新兴】、【东土科技】等物联网和工业互联网龙头（招商通信组推荐）,以及【用友网络】【汉得信息】【启明星辰】（招商计算机组推荐）。
具体逻辑可以参见2月28日主题周观察《科技类主题右侧来临，关注5G、工业互联网（大主题、确定性强）》。
（9）人工智能【继续关注】
我们在2018年年度策略中就已提出，人工智能相关政策力度空前，AI进入黄金时代。政策层面，国内人工智能政策持续发布，顶层战略大力支持。从2013年习近平书记提出后受到重视，国家每年都出台相应的政策支持。
2017年11月技部召开了《新一代人工智能发展规划》暨重大科技项目启动会，公布了首批国家新一代人工智能开放创新平台名单，此次会议的召开标志着新一代人工智能发展规划和重大科技项目进入全面启动实施阶段。从技术层面来看，国内外科技巨头均加速布局，人工智能迎来爆发式的发展机遇。目前包括谷歌等国际科技巨头纷纷进入人工智能领域，IBM未来十年战略核心“智慧地球”计划以及英特尔开展研发＋收购抢夺人工智能芯片，都显示出海外科技巨头当前正在加速布局人工智能领域。
从应用领域以及市场规模来看，当前人工智能主要应用于安防，金融，医疗，汽车和服务等领域，市场规模迅速提升，市场对各类语音识别、机器视觉等弱人工智能产品的需求得到进一步释放，据前瞻产业研究院发布的《人工智能行业市场前瞻与投资分析报告》数据显示，2015年全球人工智能市场规模达到1684亿元，预计2018年将达到2697亿元，复合增长率达到17.0%。国内市场方面2018年中国人工智能市场规模将超360亿元，2015年中国人工智能市场规模达到203.9亿元，预计2018年将达到361亿元，复合增长率为21%。
产业链方面，根据招商计算机组推荐，建议从两个角度选择人工智能标的：1、数据能力；2、应用能力。重点推荐：“人工智能+安防”【东方网力】；“人工智能+语音”【科大讯飞】；“人工智能+医疗”【思创医惠】；“人工智能+金融”【同花顺】。建议关注：【佳都科技】【长高集团】【汉王科技】。
4、招商研究：行业主题群英荟
（1）招商通信：财报披露完成，聚焦高景气行业龙头；国防电子展开幕在即，聚焦军工信息化自主可控
相关主题：5G、军工信息化、自主可控
上周，沪深300指数下跌2.51%，通信行业（申万）上涨1.73%，在申万一级28个子行业中，通信板块本周涨幅排名第3。年初至今，沪深300指数累计上涨5.96%，通信板块下跌11.44%。据4月27日最新收盘价，通信板块动态PE为43.94倍。重点推荐：航天发展、海格通信、国睿科技、杰赛科技、东土科技、天源迪科、高新兴、金信诺、亨通光电等。
评论：
1、本周核心观点&推荐标的：
通信行业2017年年报及一季报完成披露，建议关注云计算、物联网等高景气度细分领域真成长龙头企业；一季度基金对通信行业配置降至低点，建议把握5G前底部布局机会；第十一届国际国防电子展开幕在即，建议关注军工信息化领域具备自主可控能力的核心标的。国家信息光电子创新中心挂牌成立，政策助力通信产业升级加速。重点推荐：【航天发展】、【海格通信】、【国睿科技】、【杰赛科技】、【东土科技】、【金信诺】、【高新兴】、【亨通光电】、【光环新网】；建议关注：【烽火通信】、【光迅科技】、【特发信息】、【星网锐捷】、【亿联网络】、【天源迪科】等；
2、通信行业年报及一季报完成披露，关注高成长细分行业龙头公司。
截止4月30日，通信行业上市公司2017年年报及一季报已完成披露。整体来看在运营商资本开支下滑的背景下，2017年通信行业维持了稳定的增长，营收和归母净利润同比增长10%。2018年一季度，行业营收和归母净利润同比增速分别为12.7%和55.1%。细分领域方面，云计算&IDC、物联网、光纤光缆、光模块及北斗增长较快。其他盈利指标方面，随着4G建设进入后周期，行业ROE呈现下滑趋势，后续随着5G实验网建设以及商用临近，行业ROE有望迎来拐点。建议重点关注高成长细分行业龙头企业，重点推荐：【高新兴】、【光环新网】、【亨通光电】、【天源迪科】、【中际旭创】、【海格通信】、【亿联网络】等。
3、基金一季报数据发布，通信行业基金持仓略有调整；境外资金持续流入，细分龙头更受青睐。
2018年基金公司一季报数据已经完成披露，从结果来看计算机获得机构加仓显著，并带动TMT板块回暖，通信行业基金持仓略有调整，超配比例下降至-0.03%，降至行业配置低点，建议把握5G前底部布局机会。个股方面，光环新网、网宿科技获得基金增持显著。此外，自3月以来沪（深）股通净买入资金呈现增长趋势，通信行业中【高新兴】、【海格通信】等细分龙头更受青睐。
4、第十一届中国国防电子展开幕在即，掘金军工信息化自主可控核心标的。
本月7日~9日，第十一届中国国防电子展将在北京举行。近期中美贸易摩擦引发市场对于自主可控关注度提升，军工信息化领域由于行业特殊性，国产化率一直高于民用领域，从国外军民融合历史看，军工信息化领域有望率先实现突破。核心推荐组合：【国睿科技】、【航天发展】、【东土科技】、【金信诺】、【杰赛科技】。
5、发改委下调无线电频率占用费用，有助于推动5G发展并带来核心设备投资增长。
4月24日，发改委发布通知下调部分无线电频率占用费，本次下调占用费频段与我国5G使用频段高度重合。我们认为本次频率占用费的下降有望降低运营网络建设成本，进而将更多的资源投入到提升网络质量和覆盖率上，并有望带动核心设备投资提升。
风险提示：宏观经济波动；运营商实际capex投入大幅低于预期；中美贸易摩擦升级。
（2）招商通信：工信部加速推进IPv6规模部署；国防电子展下周开幕，关注军工信息化自主可控核心标的
相关主题：IPv6、5G、自主可控
上周，沪深300指数上涨0.47%，通信行业（申万）上涨0.10%，在申万一级28个子行业中，通信板块本周涨幅排名第16。年初至今，沪深300指数累计下跌8.80%，通信板块下跌10.56%。据5月4日最新收盘价，通信板块动态PE为40.73倍。重点推荐：航天发展、海格通信、国睿科技、杰赛科技、东土科技、天源迪科、高新兴、金信诺、亨通光电等。
评论：
1、工信部加速推进IPv6部署，网络安全、通信设备、IDC及云计算或将受益。
继2017年11月国务院发布《推进互联网协议第六版（Ipv6）规模部署行动计划》之后，近期工信部发布贯彻《行动计划》通知，对于具体实施主体单位制定了明确的发展规划和时间表。我们认为IPv6的规模部署将解决网络地址空间日渐枯竭的问题同时提升网络安全。在这一过程中有望带动对于兼容IPv6的交换机、服务器等需求的提升，同时IPv6的部署有望大幅提升入网设备数量，带动网络流量的提升。建议关注【烽火通信】、【星网锐捷】、【光环新网】、【紫光股份】（计算机组覆盖）等。
2、T-mobile或与Sprint合并，助力美国5G发展。
近期美国两大运营商T-mobile和Sprint或将合并，预计交易价格将达到260亿美元。合并之后新公司有望成为全美第二大运营商，行业有望形成三足鼎立格局。此外，两家公司发表声明，将整合频谱资源用于5G发展，并计划3年内投入300亿美元加速5G发展。我们认为，5G标准落地在即，世界主要国家抢跑5G商用以占据行业话语权。建议重点关注下一级段5G独立组网标准落地进展以及5G产业链相关核心标的。
3、三大运营商一季报发布，联通净利润增速显著，移动进一步缩小与电信在固网用户数上的差距。
近期三大运营商一季报披露完成，中国联通净利润增速显著，同比增长374%，达到13.02亿。业务开展方面，移动固网用户达到1.37亿，与电信的差距进一步缩小至1300万户。ARPU值方面，运营商移动业务ARPU皆有所提升，于此相比，固网业务ARPU值则出现下滑，一定程度上反映固网业务竞争程度提升。我们认为，结合前不久发布的运营商年报数据，现阶段流量业务对于运营商收入贡献的比例逐渐提升，这其中受益于移动互联网的发展，运营商移动业务ARPU得到提升。建议围绕流量先关的信息基础设施、软硬件和增值服务来寻找行业投资机遇。建议关注【天源迪科】、【光环新网】等
4、第十一届中国国防电子展开幕在即，掘金军工信息化自主可控核心标的。
本月7日~9日，第十一届中国国防电子展将在北京举行。近期中美贸易摩擦引发市场对于自主可控关注度提升，军工信息化领域由于行业特殊性，国产化率一直高于民用领域，从国外军民融合历史看，军工信息化领域有望率先实现突破。核心推荐组合：【国睿科技】、【航天发展】、【东土科技】、【金信诺】、【杰赛科技】。
风险提示：宏观经济波动；运营商实际capex投入大幅低于预期；中美贸易摩擦升级
（3）招商计算机：资管新规落地，金融IT受益
相关主题：资管新规、金融科技
本周关键词：资管新规。4月27日，央行等四部门联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，即“资管新规”正式落地。根据我们测算，资管新规总计将为金融IT行业带来约26.3-47.8亿元的市场空间。
§ 计算机板块指数本周下跌0.45%。计算机板块目前TTM PE为55倍左右，板块分化愈加凸显，以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。 A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好细分龙头的投资机会。
§ 资管新规如期落地。央行等四部门联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，即“资管新规”正式落地。对比去年11月的资管新规征求意见稿，最终出台的正式稿总体思想与核心内容未变，但可总结出11点主要改动：过渡期延长、细化净值化管理规则、资管机构定义范围更新、新规适用范围调整、合格投资者门槛新增、删除银行公募产品的规定、放松企业投资资管产品限制、删除管理费率与期限匹配的要求、强化刚兑的外部审计责任、放宽允许产品分级的标准、为接续存量产品可发行老产品对接。
§ 过渡期延长，对金融IT建设节奏影响几何？资管新规的正式稿中将过渡期延长了1年半至2020年底。我们认为受此影响，相应的金融IT建设需求的释放周期会相对延长一些，但考虑到自去年11月征求意见稿发布至今已近半年时间，部分金融机构已就政策精神提前消化，例如目前招商银行、华夏银行均已发布公告设立资管子公司。并且，“新规”规定对提前完成整改的机构将给予适当监管激励。因此我们判断，过渡期延后对金融IT建设的节奏影响有限，尤其规模较大的机构更有可能先行完成IT投入的部署和改造。根据我们测算，银行类机构的IT支出增量区间约为14.6-30.2亿元。非银类机构的IT支出增量区间约为11.7-17.6亿元。总计将为金融IT行业带来约26.3—47.8亿元的市场空间。
§ 重点推荐恒生电子，金证股份，赢时胜，顶点软件。其中恒生电子是国内Fintech龙头，在金融IT领域已深耕逾20年，产品线“广而全”，市占率领先，有望充分受益。
§ “AI+云”来袭，强者恒强：以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临，我们认为“科技新时代”在初期将向有利于龙头公司的方向发展。科技龙头有望凭借着业务带来的数据资源、巨量的资本积累、最优秀的人才储备，在以数据为核心的智能时代取得更突出的竞争优势。我们强烈看好A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，体现出超越行业的成长性。
风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈
（4）招商计算机：政策再推“互联网+医疗”，小米港交所IPO
相关主题：互联网+医疗、小米IPO
本周关键词：互联网+医疗健康，小米IPO。4月28日，国务院办公厅正式发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》，“健康中国2030”国家战略持续推进！5月3日，小米递交香港IPO招股书。
§ 计算机板块指数本周下跌1.98%。计算机板块目前TTM PE为53倍左右，板块分化愈加凸显，以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临。 A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，有望体现出超越行业的成长性，我们看好细分龙头的投资机会。
§ 4月28日，国务院办公厅正式发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》。要求健全“互联网+医疗健康”服务体系，完善“互联网+医疗健康”支撑体系，加强行业监管和安全保障。医：推动各级各类医院逐步实现电子健康档案、电子病历、检验检查结果的共享，鼓励医联体、医共体、专科联盟、远程医疗的发展。药：对线上开具的常见病、慢性病处方，经药师审核后，医疗机构、药品经营企业可委托符合条件的第三方机构配送。保：实现医疗保障数据与相关部门数据联通共享，逐步拓展在线支付功能，推进“一站式”结算，为参保人员提供更加便利的服务。本次《意见》立足于通过网络技术提升医疗健康行业服务效率，诊疗效果。最终切实推动“健康中国2030”国家战略。重点推荐海虹控股，关注卫宁健康，万达信息，久远银海。我们认为央企国新作为海虹新的实控人，有望改变公司医保控费商业模式迟迟不能落地的现状，并在此基础上开展万亿级商保市场。
§ 5月3日，小米在港交所提交IPO材料。小米集团在港交所提交IPO材料，作为以手机硬件为核心产品，通过打造“硬件+新零售+互联网”的生态圈，成功成为行业领先的公司。公司2017年实现收入1146亿；2017年4季度手机全球市占率第4；2017年IOT产品全球市占率全球第一；MIUI用户月活1.9亿。小米推进新零售，重视线下渠道，线上以小米商城、米家有品为主体，线下以小米之家、有生品见等为桥头堡，提供更无缝优质的零售体验。
§ “AI+云”来袭，强者恒强：以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临，科技龙头有望凭借着业务带来的数据资源、巨量的资本积累、最优秀的人才储备，在以数据为核心的智能时代取得更突出的竞争优势。我们强烈看好A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级，体现出超越行业的成长性。
风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈
（5）招商计算机：阿里云：打开中国云计算潘多拉魔盒——阿里云财报深度点评
相关主题： 云计算
阿里巴巴集团发布2018 财年报告，超出市场预期，阿里云表现尤其抢眼，连续12 个季度实现翻番增长。作为国内云计算产业的领航者，阿里云的爆发只是上半场，基础设施之后更为广阔的应用服务将更加值得期待。
评论：
1、“三巨头”持续爆发，云计算时代已来。18Q1阿里云业务收入同比增长102.7%至43.9亿元，占总收入的7.1%，连续12个季度规模翻番；2018财年阿里云收入为133.9亿元，YoY101.0%。全球云计算“三巨头”再次同时实现远超同业的抢眼增长：亚马逊2018Q1 AWS 实现营收54.4 亿美元，YoY49%，实现营业利润14亿美元，YoY57%，占亚马逊营业利润的74%；微软2018Q1 Azure营业收入同比增长93%，实现连续11 季度业绩增长。巨头的集体爆发充分印证云计算时代的到来，对传统IT架构的变革已经全面展开，同时也昭示着IaaS行业超强的“马太效应”。
2、降价同期收入高增长，强大的规模效应。阿里云服务持续降价仍不挡营收三位数增长，同时亏损持续收窄：一是由于付费用户数快速增长和客单价的持续提升，二是营运成本的持续优化，这充分得益于其强大的规模效应和技术提升。IaaS超强规模效应的背后，一方面是资本壁垒，另一方面是服务器利用率提升以及资源的耦合配置带来的规模经济。
3、科技周期分为上下半场，IaaS之后SaaS大幕开启。每一轮信息化领域的重大变革都以打破之前的资源获取壁垒为标志，创新门槛大幅下降。阿里为降低自身IT成本，自主研发大规模分布式计算操作系统“飞天”打破服务器门槛，提供云计算服务，揭开新一轮信息化巨幕。每一轮的科技周期必将分为上下半场，IaaS层已全面爆发，企业节省的IT支出将赋能更多创新软件服务应用的投入，SaaS市场规模将数倍于IaaS。
4、投资建议：云计算IaaS层具有超强的规模效应，巨头们的全面爆发标志着势不可挡的云计算时代的到来，上半场基础设施将大力推动下半场应用服务的发展，SaaS迎来黄金发展期。我们认为具有公有云能力的公司成长能力更强且更具有长期持续性，重点推荐：用友网络、金蝶国际（港股）、广联达、泛微网络。
风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。
（6）招商军工：行业一季度业绩改善明显，坚定看好全年表现
相关主题：军民融合、新零售
本周申万国防军工指数下跌0.92%，报告回顾了本周行业信息和重点公告，维持对行业的投资评级“推荐”。推荐关注标的中航机电、中航沈飞、中直股份、中航飞机、中国动力、航发动力、航天电子和海兰信。
评论：
1、2018年初至今，国防军工（申万）指数累计下跌5.61%，跑赢沪深300指数0.75个百分点。春节以来军工板块关注度明显提高，整体板块从底部积累了一定的涨幅，从长期来看，因为前期超跌严重，部分标的的估值仍在低位。我们认为，从陆续披露的一季度情况看，在十二大军工集团中航空工业集团下属上市公司表现亮眼，证明了航空产业链继续保持高景气度。其他民参军企业等业绩改善也较为明显，印证了行业基本面的改善。在政策利好方面：1.装备采购制度、军品价格和税收等关键性改革有望在年内实现突破；2.军费增速超预期；3.国资委提出：加强央企市值管理考核，依托上市公司平台整合优质资产。政策利好的陆续释放有望进一步提振市场对军工行业的关注度。坚定看好军工行业18年的超额收益。投资方向上：1、长期看好处于产业链中下游的龙头企业；2、看好具备高技术壁垒、军民通用性强的个股；3、看好积极推进改革的公司；重点推荐中航机电、中航沈飞、中直股份、中航飞机、中国动力、航发动力、航天电子和海兰信。
2、中国航发供应链管理创新显成效，网上商城交易破百亿。据国防科工局报道，4月27日10时11分，中国航发网上商城累计交易额突破100亿大关。作为“互联网+航空发动机”供应链管理的创新应用，截至目前，网上商城注册供应商数量超过7000家，其中累计发布需求44000条，成为中国航发军民融合的主要渠道之一。我们认为，我国军工体制沿袭前苏联模式，军工体系一度较为封闭，军工央企承担的任务繁杂，导致经营效率较低。自把军民融合发展上升为国家战略以来，改革不断深化，壁垒逐步放开，大批成长的民参军企业丰富了军工供应链体系，随着供应链体系逐步完善，军工央企的可以减轻生产压力，聚焦关键环节，盈利能力有望进一步提升。
3、我国船舶电力推进系统核心设备取得突破。据国防科工局报道，近日，由中船重工七一二所承担的“船舶综合电力推进系统工程化技术研究”项目顺利通过工信部验收，标志着我国已经具备自主知识产权的低压、中压两个系列的船用推进变频器、推进电机、智能化控制模块等电力推进系统核心设备的供货能力。其中，核心产品推进变频器、推进电机等取得中国船级社系列化产品形式认可，填补了国内在该领域的空白。我们认为，全电动力是我国海军未来发展的重要方向，而在民船领域也有诸多应用，预计随着我国全电推进技术的逐渐成熟，全电推进舰船的建设将加速推进。
风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。
1、近期主题轮动探析
近期主题市场轮动明显加快，前期跌幅较高的部分主题周度和月度涨幅已经居前，季度涨幅方面，仍以前期涨幅较高的核心科技类主题为主，从轮动角度看，当前已经进入前期强势主题盘整，前期弱势主题反弹阶段，全年依然看好核心科技类（云计算、大数据、集成电路、大数据等）主题的全年超额收益，中短期看好大众消费类主题的轮动机会。
2、主题行情表现回顾
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